London calling, yes, I was there, too
An’ you know what they said? Well, some of it was true!
— The Clash
На прошлой неделе в городе-герое Лондоне завершилась инвестиционная конференция «Россия зовет!» (она же «Russia Calling!»), организованная банком «ВТБ Капитал». Это самое крупное мероприятие такого рода за пределами страны за последние 2–3 года, и читателям S&P наверняка будет интересен дайджест из выступлений чиновников, комментариев инвесторов, ну и моих сугубо субъективных наблюдений.
Неофициальная часть началась еще в понедельник. Пока цвет и гордость российского бизнеса во главе с Андреем Леонидовичем Костиным проводила гала-ужин в российском посольстве, рыбешка помельче (аналитики, инвестбанкиры и айарщики) облюбовали бары и рестораны Найтсбриджа, а в отеле «Джумейра» (куда в прошлом году перенесли конференцию из убогого «Андаза») вместо арабской речи практически повсеместно звучала наша, русская. Возвращаясь вечером того же дня в гостиницу вместе с прекрасными сотрудницами «ВТБ», мы встретили аж целого замминистра финансов Владимира Колычева, фланировавшего в джинсах и футболке по Слоан-стрит. Чиновника запросто можно было принять за мэрилебонского хипстера, и это, черт возьми, здорово — русские служивые люди все больше похожи на, собственно, людей и все меньше — на заплывших жиром бюрократических истуканов со стеклянными глазами.
Прием в резиденции посла РФ за день до форума и интерьеры Jumeirah Carlton
Утром следующего дня инвесторы и «корпораты» (простите за сленг) разбрелись по гостиничным номерам для встреч в формате «один-на-один». Однако уже в полдень организаторы ждали всех в актовом зале, где должны были пройти ключевые панельные сессии: одна — с представителями финансового блока Правительства и ЦБ, а другая — с генеральными директорами российских компаний.
На «правительственной панели» инвесторов ждали замглавы ЦБ Ксения Юдаева, замминистра экономики Николай Подгузов, замминистра финансов Владимир Колычев, ну и глава ВТБ Андрей Костин на правах хозяина мероприятия.
Ключевыми темами, обсуждаемыми в рамках дискуссии, были преодоление проблемы «нулевого» экономического роста и приоритеты развития на ближайшие годы, чрезмерно консервативная политика Центробанка и бюджетное планирование в условиях макроэкономической нестабильности.
Юдаева и Костин
Не буду утруждать себя подробным пересказом прямой речи наших чиновников (за меня это, я надеюсь, сделает «ВТБ» в своем Conference Book), а возьму смелость оценить все, что услышал, причём в формате «понравилось — не понравилось».
Итак, что понравилось? Во-первых, чисто с эстетической точки зрения, на наших чиновников приятно смотреть: молодые, европейские, в хорошо сидящих костюмах, сносно говорят по-английски. Во-вторых, взвешенный и реалистичный подход Минфина относительно цен на нефть (не выше 40 долл/б) и, как следствие, отсутствие ура-оптимистических реляций о восстановлении устойчивого роста. В-третьих, представитель Минэкономразвития довольно много говорил о конкретных действиях вместо обычных для таких форумов общих слов о «необходимости структурных реформ». В частности, это и новая редакция «Закона о банкротстве физических лиц», который в перспективе должен увеличить количество трудоспособного населения, и «цифровизации» экономики — прежде всего в таких отраслях, как транспорт, торговля и финансовые услуги (и вот тут, без шуток, нам есть чем хвалиться: любой клиент Сбербанка или даже «Почты России» не может не заметить очевидного прогресса за последние несколько лет), и переориентация системы образования на нужды бизнеса и экономики (о необходимости чего говорили уже на следующей сессии главы российских корпораций).
Что не понравилось?
Во-первых, огромным разочарованием (хотя позитивных ожиданий и не было) стало выступление г-жи Юдаевой, которая продолжила повторять мантру о том, что главная задача ЦБ — таргетирование инфляции, а значит никакого значимого снижения ключевой ставки нам ждать не стоит. И вот здесь, мне кажется, кроется глубинное непонимание руководства Банка России (ну, или Путина, ибо не совсем понятно, откуда посыл про инфляцию идет) о том, чем должен заниматься ЦБ в XXI веке. В то время как практически все прочие центробанки (и не только США, Япония и ЕС, но и Китай, и даже Турция) ставят своим приоритетом стимулирование экономического роста и инвестиций в основные фонды, наши макроэкономические гении застряли в парадигме прошлого века и продолжают душить экономику реальной ставкой в 5% (таких дураков из крупных стран в мире только двое — мы и бразильцы, но в Бразилии, по крайней мере, тепло). Так что не видать вам в ближайшее время ни развития малого и среднего бизнеса, ни приемлемых ипотечных ставок.
Во-вторых (и в самых главных), это была панель замов, а не начальников. И от всего этого оставался привкус некого бессилия: вроде сидят толковые, вменяемые люди, говорят правильные вещи, вносят рациональные предложения… но все в зале понимают, что принципалы, принимающие решения, ужасно далеки от макроэкономических трендов, операционной эффективности и уж точно не заинтересованы в структурных реформах. И мне кажется, что именно поэтому народу в зале было откровенно скучно: половина сидела, уткнувшись в телефон, не наблюдалось никакого ажиотажа во время сессии «вопросов и ответов», и даже Андрей Леонидович Костин (многоуважаемый) не развлекал инвесторов своими фирменными шутками и большую часть времени просто молчаливо сидел посередине ареопага.
Совсем забыл сказать, что практически одновременно с началом конференции Минфин открыл книгу заявок двух траншей еврооблигаций со сроком погашения 10 и 30 лет общим объемом в 3 млрд долларов, и на протяжении 2 дней сейлзы «ВТБ» (да и сам зампред «ВТБ» Соловьев во время панельной дискуссии) не уставали напоминать инвесторам нести свои денежки. Вообще господа из Минфина немного ошиблись тактически со временем размещения, потому что именно на прошлой неделе повалились новости об очередных санкциях, да и цена на нефть резко пошла вниз, и, наверное, сделай они это двумя неделями ранее, то можно было бы получить ставку пониже… Но в целом сделка оказалась неплохой: спрос превысил предложение почти в 2 раза и стоимость размещения вышла приемлемой (4,25% для 10-летних бумаг и 5,25% для 30-летних). Для сравнения: в прошлом году наши суверенные облигации нашли свой спрос по гораздо более высокой ставке 4,75%. Отдельно хотелось бы отметить и то, что, во-первых, в этот раз Euroclear не стал чинить никаких препятствий и принял к расчетам новые выпуски, а во-вторых, больше 60% облигаций выкупили фонды из США и Великобритании. Два этих факта наглядно свидетельствуют, что несмотря на «санкционную истерию» в СМИ и политических тусовках (а в США она действительно льется на обывателя из каждого утюга в таких объемах, что даже «Первому каналу» не снилось), бизнес-сообщество от санкций устало и начинает смотреть на многие вещи сквозь пальцы. Тем более что в условиях крайне низких ставок инвесторам нужно зарабатывать где-то деньги для пенсионеров. Минфину же нужно этим пользоваться и занимать побольше и почаще.
В шесть вечера официальная часть была закончена, и утомившиеся за целый день интенсивных переговоров представители западных фондов и русских корпораций потянулись в коктейль-рум, где начинался традиционный для всех инвестиционных форумов алкомарафон. За что я люблю российские банки — на мероприятиях всегда хорошая еда (Московский «Russia Calling!» не считается, потому что там слишком много людей). Если какой-нибудь Goldman Sachs или UBS кормит народ ужасными бенто-боксами или бурито, то «ВТБ» в этот раз потчевал собравшихся устрицами, тигровыми креветками и отличным ростбифом, а поил не какой-нибудь банальной «Вдовой Клико», а «Рюинаром». В такой обстановке инвестиционная привлекательность российских компаний не могла не расти в геометрической прогрессии. Финансовый директор «МТС» объяснял двум инвесторам что-то про диджитализацию, Aliance Bernstein и Charlemagne тихо спорили о стальных компаниях, «ТМК» флиртовал со Сбербанком, сейлзы «ВТБ» потихоньку окучивали Barings, заклятые друзья «Норильск» и «Русал» дружелюбно беседовали о дивидендах, и только «Фосагро» был поглощен исключительно устрицами и суши (но у них и так все прекрасно). После легких закусок народ решил поужинать более плотно: кто-то поехал в «Новиков», кто-то в «Савой», и только ваш покорный слуга решил сэкономить российскому налогоплательщику пару сотен фунтов стерлингов и пошел спать.
Второй день форума прошел в гораздо более спокойном режиме: с 9 утра и до 6 вечера представители российских компаний отвечали на вопросы инвесторов уже в частном порядке за закрытыми дверями, и здесь я считаю уместным поделиться небольшими замечаниями от собственно представителей инвестиционного сообщества.
За прошедшие 2 года все, кто инвестировал в российские активы, прилично заработали (причем и те, кто покупал акции, и те, кто покупал долг). И поэтому сейчас инвесторы не знают, что делать. С одной стороны, даже в условиях стагнирующей экономики (ведь ожидаемые 1,5-2% — это, по большому счету, статистическая погрешность) остаются растущие истории (это и ритейлеры, и Сбербанк, и «Аэрофлот», и даже какой-нибудь «Интер РАО»), а также компании, которые платят высокие дивиденды (металлурги и телекомы). С другой стороны, соблазн зафиксировать прибыль и переложиться в другие активы затрудняется тем, что в рамках развивающихся рынков (то, что по-английски называется Global Emerging Markets) Россия, как ни странно, действительно выглядит сравнительно неплохо.
Китай продолжает оставаться слишком закрытой и зарегулированной экономикой, отягощенный огромными дисбалансами и «пузырями», о которых в последнее время как-то не принято говорить в приличном обществе (а то тебя сочтут конспирологом и алармистом навроде Алекса Джонса).
В Бразилии назревает очередной коррупционный скандал: не прошло и года с утверждения в должности нового президента Мишела Темера (сменившего проворовавшуюся социалистку и заслуженную партизанку Дилму Русеф), как его самого обвиняют в получении взятки от крупного агрохолдинга JBS. И все это на фоне продолжающейся рецессии (минус 3,6% ВВП в прошлом году).
Ситуация в Турции хотя и несколько лучше, но тоже весьма неоднозначна. С одной стороны, правительству Эрдогана удалось оживить экономический рост в стране, который в 1 квартале 2017 года неожиданно для всех оказался равен 5%. С другой стороны, политические риски в государстве, где совсем недавно произошла попытка государственного переворота, остаются крайне высокими. Прибавьте сюда географическую близость Сирии и Ирака, где идет полномасштабная война.
И, наконец, ЮАР. Продолжающаяся рецессия, бесконечные перестановки в правительстве, политический популизм с призывами «отнять и поделить», который президент Зума красиво назвал «программой радикальной экономической трансформации» (министра, ответственного за эту программу, я имел честь видеть на одном мероприятии в Кейптауне пару месяцев назад, и это был тихий ужас), привели к тому, что даже самые стойкие инвесторы махнули на страну рукой. Грядущие выборы президента на фоне радикализирующегося черного большинства и откровенного вывода денег за границу тоже оптимизма не добавляют.
Вот и получается, что более или менее светлыми пятнами на темном небосклоне Global Emerging Markets остаются Мексика, Индия и, как ни странно, Россия. И такие мероприятия, как «Russia Calling!», хотя и могут показаться многим бесполезной тратой государственных денег, все ж таки очень полезны хотя бы для создания у инвесторов иллюзии, что у нас все не так плохо.
