В этом еженедельном экономическом дайджесте «Спутника и Погрома»:
— Центральный банк выпускает собственные облигации в попытке оседлать структурный профицит ликвидности: что заставляет Набиуллину бояться лишних денег?
— Новости постмодерна и братской любви: пока Шувалов предлагает создать правительственные центры майнинга, в Москве и Киеве штрафуют за оплату в биткоинах.
— Чистый вывоз капитала из РФ: кто и сколько увез из России?
— Локальная свобода: правительство окончательно разберется с особой экономической зоной в Калининградской области.
Призрак роста, призрак инфляции
В пятницу «Ъ» сообщил, что Банк России все-таки возобновит выпуск собственных купонных облигаций (КОБР). Пойти на такие меры ЦБ грозится ещё с прошлой осени, однако до сих пор ограничивался только увеличением лимитов по депозитным аукционам. Подтверждением данных издания служат и другие источники, по которым видно, что размещение бумаг на 150 млрд рублей грянет 15 августа на Московской бирже. Причиной возвращения к инструменту, который не использовался уже более 6 лет, стал сложившийся структурный профицит ликвидности в банковской системе. Собственно, «КОБРы» запускаются исключительно для борьбы с ним: их потенциальными покупателями могут стать только российские юридические лица с банковской лицензией. Чем же «лишние» деньги на руках у коммерческих банков так пугают Набиуллину?
Во-первых, о профиците ликвидности. Профицит — это когда у коммерческих банков в свободном обращении оказывается больше денег, чем они успевают отдать на активные операции, в первую очередь — на кредитование. То есть у банков образуется избыточная ликвидность, которую они размещают на счетах в ЦБ, по которым удобно следить за состоянием баланса: достаточно посмотреть на статистику рублёвых депозитов в Банке России и размер долга банков перед ним. Если депозиты превышают долг, очевидно, что в секторе имеется профицит ликвидности. Другой способ выявить профицит ликвидности — сравнить ставки межбанковского кредитования и ставки ЦБ, что тоже можно легко найти на сайте мегарегулятора. Обратным явлением для профицита ликвидности является её дефицит — постоянная потребность коммерческих кредитных организации в привлечении денег от ЦБ. Последнее наблюдалось в РФ в любой из её многочисленных кризисов — в частности, структурная «нехватка» денег у банков была неотъемлемой частью реальности с 2012-го до лета 2016 года, а также в пик кризиса в 2008-2009 годах. Наоборот, «лишние» деньги у банков появлялись в фазы активного роста российской экономики. Профицит ликвидности ведёт к удешевлению денег и всем связанным с этим рискам и преимуществам. Но сначала он должен возникнуть.
На этот раз излишнее количество денег у банков стало скапливаться как минимум по трём причинам. Первая и основная — приток ликвидности по бюджетному каналу, который возник из-за активного расходования средств Резервного фонда и ФНБ. Активно конвертируемые в рубли, в итоге эти средства оказывались у коммерческих банков, которые и разместили их на корреспондентских счетах в ЦБ и на счетах по учёту обязательных требований. Второй причиной можно выделить ту самую «сберегательную модель поведения» населения. Сформировавшаяся из-за высокой ключевой ставки, за год она привела к увеличению числа и объема средств граждан на депозитах в коммерческих банках, которые стремились компенсировать ими падение собственных реальных доходов. Третий фактор — невозможность трансформировать накопленные деньги в кредиты населению и бизнесу. То есть существующие установки Центрального банка по таргетированию инфляции одновременно со сдерживанием ключевой ставки приводили к ситуации, когда банковские кредиты реальному сектору не востребованы — нигде просто нет таких показателей рентабельности. Наконец, сами банки не особо продвигали свои продукты, потому что для них интереснее проводить сделки carry trade, хотя и теряющие свою выгоду почти с каждым новым заседанием совета директоров ЦБ. По ним «иностранные» «инвесторы» активно размещали в рублевые инструменты свои средства, полученные где-либо под низкие процентные ставки. Выгодополучателями по таким сделкам часто выступают как легальные агенты, покупающие российские ОФЗ, так и офшорные инвестфонды, действующие от лица российских организаций.
Однако длительный застой денег и смягчение денежно-кредитной политики приводит к тому, что плотина сдерживающих мер начинается постепенно рушиться. Коммерческие банки начинают не только чаще покупать корпоративные облигации, но и делать все виды кредитов доступнее — налицо, например, недавнее снижение Сбербанком ставок по ипотеке. В целом за первые 6 месяцев 2016 года портфель банковских кредитов населению вырос — хотя пока на скромные 4%. В экономике возникают так называемые дешевые деньги, верный спутник экономического роста. Существует весьма интересное мнение экономиста Сергея Блинова, частого автора «Эксперта», о том, что профицит ликвидности именно к этому и ведет. В частности, в поддержку его говорят сравнительные данные по межбанковским ставкам и ставкам ЦБ в «тучные годы», когда несмотря на высокие ставки Банка России (от 25% в 2000-м до 10% в 2007) в стране наблюдался сильный экономический рост — из-за постоянно скапливавшихся «лишних» нефтяных денег, которые и вкачивались в реальный сектор. Такая же идея лежит, кстати, в основе «Стратегии роста» Столыпинского клуба. Обратная сторона дешевых денег — раскручивание инфляции и обесценивание национальной валюты. Происходит это по двум каналам — реальному и спекулятивному, оба фактически упомянуты выше. Дешевые кредиты для населения неизбежно будут стимулировать спрос на товары, в то же время сами банки могут использовать ликвидность для спекулятивных операций на валютном рынке. Оба фактора, по мнению ЦБ, негативно скажутся на курсе рубля, волатильность которого тогда будет уже не остановить. Оппоненты же парируют тем, что курс национальной валюты и так переоценен, а цель регулятора — политическая, и мешает оздоровлению экономики.
Как бы то ни было, Набиуллина старается сдерживать количество свободных денег у банков — до сих пор это делалось с помощью депозитных аукционов, так называемой «тонкой настройки». То есть ЦБ привлекает средства для размещения их у себя на депозитах и обеспечивает доходность. С прошлого года объем привлеченных средств постоянно увеличивался. Например, если в прошлогоднем августе регулятор принял 220,8 млрд рублей избыточной ликвидности, то последний аукцион в этот вторник собрал уже 795,8 миллиарда. Теперь для абсорбирования одних аукционов недостаточно — ЦБ возвращает более длительные инструменты, то есть собственные облигации номиналом 1 тысяча рублей. Объявленное первое размещение пока тестовое, на 3 месяца, и в дальнейшем планируется увеличить сроки обращения бумаг до 6-ти и 12-месячных. Другими словами, Банк России продолжается держать денежный поток в ежовых рукавицах, попутно сжимая и горло национальной экономики. Что будет дальше?
В теории всё зависит от размеров притока новых средств в коммерческие банки. Обычно чем ближе к концу года, тем объемнее происходит исполнение бюджетных средств, достигая пиковых значений в декабре. Это значит, что у банков, несмотря на контрмеры ЦБ, появятся средства на действия по своему усмотрению со всеми вытекающими последствиями. А вот в следующем году, с новым бюджетным правилом, ситуация должна стабилизироваться — деньги пойдут на накопление в ФНБ (это, разумеется, при сохранении нефтяных цен), и тогда шанс на быстрое восстановление будет упущен. Пока сложившийся профицит — ещё один стимул для ЦБ опустить ключевую ставку, поскольку её сохранение на нынешнем уровне с каждым разом будет стоить все дороже и дороже. Но едва ли мы увидим здесь серьезные подвижки — судя по последнему финансовому обозрению, Банк России твердо гнёт свою линию.
Можно, но только кому положено
Пока в Центральном банке гадают, куда повернуть рубль, Правительство России давно смотрит в будущее — и российская национальная валюта там безнадежно устарела. И неважно, что криптовалюты — это уже несколько лет как обыденное настоящее. В четверг иннопремьер Игорь Шувалов на заседании рабочей группы по блокчейну (!) обсуждал возможность запуска в России правительственных майнинговых центров (!!).
Хотя Шувалов подчеркнул, что пока это только дискуссия, ходят слухи, что в «Ростехе» майнингом в стратегических целях занимаются уже давно. Судя по всему, это недалеко от правды: востребованность специалистов по блокчейну за год выросла в 10 раз, если оценивать данные по сервису HeadHunter и помнить, кто является главным работодателем в стране. Напомним, что ранее мы писали также о желании ЦБ заняться разработкой национальной криптовалюты, правда, игнорируя все её принципы: по задумке регулятора, «российский биткоин» должен придерживаться принципа максимальной открытости и регулируемости, с лицензиями для эмитентов и прочими прелестями такого рода.
Забавно смотрятся другие новости, которые приходят буквально день в день с заявлением премьера.
В Москве Лефортовская межрайонная прокуратура вызвала руководителей кооператива LavkaLavka за использование биткоинов в расчётах. Как сообщают в Ассоциации российских банков, с предпринимателями обошлись мягко: разговор вышел продуктивный и, кажется, один из основателей кооператива разрешил затруднение в лучшем виде. По его словам, фактически оплата все-таки происходит в рублях, а криптовалюта используется в качестве промежуточного средства. В любом случае, на их сайте билборд с предложением оплатить еду известным электронным платежным средством всё ещё висит. А вот коллегам в прогрессивном Киеве повезло куда меньше. Там сотрудники СБУ и Нацполиции накрыли майнинговую ферму, размещенную в бассейне Лечебно-восстановительного центра Института электросварки имени Патона. Предприимчивые украинские электросварщики разместили в бассейне (очевидно, предварительно осушенном) 200 «майнинговых устройств». Поскольку официально майнинг на Украине не запрещен, ребят отправил под суд по статье «подделка банковских документов». Известно, что они конвертировали средства и выводили их на счета фиктивных предприятий. Возвращаясь к России, приведем статистику: на нашу страну пока приходится только 2% майнинговых мощностей, в то время как на США — 16%. Даем государственным мужам подсказку — запускать центры можно будет под проверенным слоганом «Догнать и перегнать Америку!».
Тем временем сам Bitcoin в пятницу обновил свои исторические максимумы. Разделение криптовалюты на две независимые ветви транзакций после внедрения нового протокола, кажется, только подстегнуло её к росту. Теперь курс национальной интернет-валюты достигает $3,5 тысяч. Вновь созданная криптовалюта получила название Bitcoin Cash, уже торгуется выше $300 и продолжает расти. Основное её отличие от классического Bitcoin — увеличенный до 8 МБ размер блока.
За бортом всё спокойно
Как сообщил в среду Центральный банк, в первом полугодии 2017-го чистый отток капитала из РФ достиг $13,1 млрд. Для сравнения, за весь 2016-й вывезли $19,8 млрд. На этот раз на цифры повлияла операционная деятельность банков, а вот прочие сектора российской экономики выступили нетто-импортерами, увеличив иностранный капитал в стране на $7,6 млрд. По мнению ЦБ, российские банки продолжают сокращать свои внешние обязательства, в то же время наращивая активы за рубежом, что и ведет к росту показателей вывоза. Спрос на них восстанавливается с прошлого года, а пиковых значений достигал в 2013 году. Свою лепту внесли и иностранные инвесторы, которые также выводят средства из российского фондового рынка. Деньги утекают за рубеж по разным причинам — например, эксперт из «Райффайзен Капитал» связывает проблему на российских рынках с обострением отношений «Роснефти» и «Системы», что, очевидно, не самым приятным образом влияет на бизнес-климат. Разочарование иностранцев вызвано так и не состоявшимся примирением Путина и Трампа — опять продажная девка «национальная политика» помешала получить свою выгоду. В то же время аналитик из самой банковской структуры винит во всем упомянутый выше профицит ликвидности, считая, что размещение денег на иностранных депозитах — временное. Со своей стороны хочется отметить, что хотя отток капитала из РФ — это явление структурное, на этот раз, кажется, в его росте действительно нет ничего предосудительного. На фоне общего экономического спада эти значения всё равно несерьезные — в 2014 году они были в 11 раз выше нынешних.
В то же время наблюдается профицит текущего платежного баланса страны. За период январь-июль этого года он составил $21,7 млрд, даже увеличившись по сравнению с прошлым годом. Как красиво и обходительно поясняет справка ЦБ: «в условиях более значимого роста стоимостных объемов экспорта». Говоря проще, РФ теперь поставляет нефти и газа на большую сумму, чем годом раньше. Почему? Достаточно просто посмотреть динамику цен на сырье в 2016 и 2017 годах, и тогда разница в них вам всё объяснит. Тем не менее такое изменение котировок на рынке позволяет некоторым авторам писать патриотические колонки о «рванувшем» в Европу или Альфа Центавру российском экспорте. Что же касается реальных объемов продукции и структуры поставок, они за первое полугодие не изменились вообще. Словом, активно идет работа по диверсификации отечественной экономики. Однако относительное спокойствие как в торговом, так и в инвестиционном балансе страны может быть затишьем перед бурей. Агентство Moody’s считает, что новые санкции, недавно подписанные Дональдом Трампом, ещё скажут своё слово в ухудшении экономического состояния РФ. В первую очередь это касается реализации Nord Stream 2. Впрочем, пока Соединенным Штатам, кажется, хватает забот с пузатенькими шалопаями из Кореи и Венесуэлы.
Попытка номер четыре
Сделать из Калининграда «витрину России» для западных компаний пытаются с самого начала эрэфийской государственности. Статус свободной экономической зоны область получила ещё в 1991 году, через пять лет проект назвали уже по-новому — особая экономическая зона (ОЭЗ), а с принятием регулирующего закона в 2005 году реанимировали ещё раз. Тогда анклав получил следующие преференции: резиденты ОЭЗ освобождались от налогов на прибыль и имущество в первые шесть лет ведения деятельности, на следующие же шесть применялась ополовиненная ставка. Результаты получились сомнительные. Учитывая размер вложений регионального и федерального бюджета за 10 лет и рост числа рабочих мест за соответствующий период, вышло, что каждый новый занятый в Калининграде обошелся налогоплательщикам в России в 10 миллионов рублей. И хотя такие подсчеты вызывают сомнения, реальные проверки Счётной палаты по области тоже не свидетельствуют об ошеломительных успехах — например, за первые два года функционирования ОЭЗ вообще не привлекла частных инвестиций, только бюджетные. Как бы то ни было, в прошлом году Калининград постигла новая беда. Выполняя обязательства перед ВТО, с 1 апреля 2016-го РФ прекратила действие режима беспошлинного вывоза товаров переработки из импортных материалов, что сказалась на доходах области.
В связи с этим в Правительстве решили в очередной раз пересмотреть особые условия для анклава, делая упор на облегчение входа в Калининградскую ОЭЗ. Для потенциальных резидентов планируют снизить минимальные размеры капиталовложений по всем областям экономики, которые сейчас составляют от 50 до 150 млн рублей.
Дешевле всего инвестировать будет в информационные технологии — новый порог вхождения установили на уровне в 1 миллион рублей. Также стимулом послужат основательно сокращенные страховые взносы — общая ставка составит 7,6% против стандартных 30%, из которых 6% пойдут в Пенсионный фонд, 1,5% — в ФСС и ещё 0,1% — в ФОМС. Эта льгота будет действовать только для тех резидентов, кто решит поторопиться и войдет в реестр с января 2018 года по декабрь 2022-го. Все нужные законопроекты в пятницу поступили в Госдуму от рабочей группы под председательством Дмитрия Козака и стали итогом более чем годовой её работы. Закрыть вопрос хотят если не навсегда, то очень надолго: режим ОЭЗ в поправках продлевается до 2095 года. Стоит также отметить одно необычное условие, которое также вскоре будет действовать в Калининграде: это электронные визы для иностранцев. Буквально на днях они заработали в порто-франко Владивостока, теперь же система распространится и на ворота в Восточную Пруссию. Для подготовки всех необходимых технических мер и мер безопасности ФСБ уже запросила из федерального бюджета 76 млн рублей. Напомним, что это не единственная поддержка, которая оказывается Федерацией её западному анклаву — в прошлом обзоре засветилась программа социально-экономического развития области до 2025 года. Такие подарки есть только там, на Кавказе, Дальнем Востоке и в Крыму.
Итого
Профицит ликвидности будут ликвидировать с помощью КОБР; Шувалов собрался майнить в государственных масштабах; Капитал разочаровывается в России; Козак разобрался с экономикой Восточной Пруссии на ближайшие 80 лет.
